[摘要]事项：合并报表口径年报营业收入239.7亿元，YOY下降6.7%；毛利率11.8%，YOY上升3.9个点；归属母公司净利亏损3.67亿元，2014年盈利转为亏损，EPS-0.19元，不分红。1.2014年煤炭产销量大幅上升，部分对冲价格下降的影响2014年煤炭产量891.6万吨，同比增长15.2%；煤炭销售量886.6万吨，同比增长15.1%；公司加大了销售力度，库存量30.5万吨，同比下降14.3%。煤炭销售价格同比下降了139.2元/吨，在销售价格下跌的同时，通过裁员等方式压缩了成本，2014年煤炭毛利率29.3%，同比仅下降2.7个百分点。两个从事煤炭生产的重要子公司2014年业绩变化可以反映上述以量冲价的效果，2014年新龙公司净利润1.77亿，去年同期0.25亿元。兴隆公司2014年净利润0.63亿元，去年同期388万元。2.新疆电解铝盈利上升，本部永城电解铝严重拖累业绩新疆项目包括高精度铝合金及铝板带80万吨/年，配套40万吨/年炭素，4×350MW超临界直接空冷机组，分两个系列建设。受项目建设进度和投产周期的影响，2014年新疆的电解铝产量约为40万吨，我们预计2015年新疆项目将可以达产。2014年新疆项目实现的净利润1.26亿元，随着项目的满产和电解铝价格触底回升，新疆项目的盈利有望实现较大幅度增长。而本部电解铝因为高电价缘故，生产成本较高，处于持续巨亏中，本部电解铝产能约有40万吨，每年亏损约有10亿元，是拖累公司业绩的主要原因。